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焦点:美联储紧缩周期如何展开将取决于通胀变化

发布时间:2019-07-08 06:19:00来源:未知点击:

路透8月21日 - 那些计划9月就开始升息的美国联邦储备委员会(美联储/FED)官员们,受到美国就业强劲增长的鼓舞,但通胀是决定美联储能在升息道路上走多远的关键因素 一些美联储官员曾说过,不必看到物价涨势加速就可以开始升息而且失业已降到了2008年4月以来的最低水平%,似乎已让升息变得势在必行 但是,了解联储辩论情况以及通胀研究现状的现任和前任官员认为,在不能证明物价处于上升之势时,信心要有巨大飞跃,升息之路才能走得更远 如果在美联储升息过程中物价保持停滞,那么经通胀调整的“实质”利率上升速度将会快于美联储希望的水平,并威胁到经济复苏经济学家对于后危机时代通胀如何变化并不是非常确定,因此,做出就业市场紧俏会必然带来物价上涨的假设,可能是冒险之举(图表:here) 美联储的前研究主管David Stockton表示,“通胀的一大组分将会非常特殊和无法解释,”使得决策者只能尽力猜测 他表示,在开始升息后,美联储主席叶伦将带领其他联储官员,对通胀数据所显示的真实情况进行“冷静、不感情用事的审视” “如果通胀率并未回到目标水平...那么她就能支持采取缓慢升息的路线” **新风向** 美联储将于8月27-29日在杰克森霍尔举行年度经济会议,通胀问题将是关键议题 圣路易斯联邦储备银行助理副总裁Michael Owyang表示,在2007-2009年经济衰退期间,通胀率下降幅度不及预期,但在经济复苏时期的回升势头也弱于预期;有人怀疑,现在通胀率可能仍难以动摇 “现在有许多相关的新研究...我并不确定各界对于政策如何影响接近零的通胀率达成了共识,”Owyang说,意指美联储利率目标自2008年底以来一直接近零“通胀风向已经改变” 而世界其他地方的形势也不妙全球经济疲弱打压大宗商品价格美联储升息的前景则推升美元,降低了进口物价从而进一步削弱了通胀 这已经让美联储的预估失准一年之久,根据其7月会议记录,这仍是主要疑虑,并且是可能导致首次升息时点从9月16-17日政策会议延后的风险因素之一在会议记录披露联储内部有关通胀的争论后,投资人对于9月升息的预期降温,对12月升息的预期则升温 美联储亟欲摆脱零利率,并创造出一些政策转圜空间,其仍有可能采取行动但某种程度而言,美联储也需要通胀方面的配合 **政策缓冲空间小** 美联储将通胀目标设为2%,部分原因是为了让联储可以调高指标利率,并在经通胀调整的利率不会上涨太多的情况下为货币政策建立缓冲,以应对新的经济威胁美联储对于“中性”联邦基金利率约在3.75%的估值,是建立在通胀率升至目标的前提上,除非通胀达到目标水平,否则收紧政策循环就该缓慢推进,甚至停止 亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特表示,“对于我们而言,见到通胀向目标靠拢...会是一个重要的讯号,因为我们正考虑在升息过后该采取的决策” 美联储最新预估显示,通胀率料将在2017年触及2%目标,而利率将在明年的某个时点达到中性水准 第二季通胀率仅为0.3%,就连美联储偏爱的扣除食品及能源价格的物价指标也仅上涨1.3%,而自2013年以来该指标涨幅便不断下滑 近期的研究显示出通胀情势变化有多大例如,根据美联储在华盛顿的理事会研究,失业下滑以及随之而来的薪资调升,已经不再像1960与1970年代那般能够推动短期通胀那可能反映出劳动力占物价的份额正在下降,或者劳动力市场紧俏不再必然能转化为可观的薪资增长 研究也显示出1990年代某段时间失业率与短期通胀出现脱钩,物价增长趋平,与就业水平的变化毫不相干 与此同时,消费者与企业的预期反而被认为扮演了更加重要的角色 自从2007年起,一系列冲击也为物价带来压力,首先是美国金融危机,接着是欧元区的债务困境、中国经济放缓、全球大宗商品市场动荡,以及家庭努力减债与增加储蓄 叶伦任内的成就,或将系于她与其他联储官员的观点是否正确无误--他们认为这些影响终将证明是暂时的,美国经济比表象更加“正常”,紧俏的劳动市场最后将会激发物价上涨 这种信念的背后,有数十年的主流理论做为根基--亦即失业率与通胀之间有一种反向“菲利普斯曲线(Phillips curve)”的关系这些年来,这种关系似乎已见减弱,部分人士认为,叶伦应该寻找更多与通胀相关的证明,否则可能有决策错误的风险 目前升息的争论点在于“强烈假设就业目标已经唾手可得,菲利普斯曲线的理论运作如常,风险接近平衡,”目前任教于达特茅斯大学的前美联储委员会顾问Andrew Levin表示,“不幸的是,如果这些假设错误,那么到了明年夏天,在明显证明他们出错之前,利率可能已经位于1-1.5%了”(完) (编译 张涛/徐文焰/张明钧/陈宗琦;审校 王丽鑫/戴素萍/张明钧) 路透全新邮件产品服务——“每日财经荟萃”,