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焦点:汇率贬值阻缓中国债市加杠杆步伐 机构暂静观视资金面而动

发布时间:2019-07-08 02:06:00来源:未知点击:

路透上海8月19日(作者 吴芳) - 近日人民币汇率贬值在收紧流动性的同时,亦令股灾以来债市加杠杆的步伐受阻,此前备受青睐的信用债承压更为明显;不过在宽货币政策、低利率环境尚没有方向性逆转前,机构主动调降杠杆意愿暂有限 分析人士认为,虽然短期高杠杆面临的流动性风险暂不高,但市场多观察央行流动性调控态度,以及低位资金利率走势能否持续,并进一步覆盖杠杆成本;而若资金成本抬升,预计信用债面临调降杠杆的压力还将甚于利率债品种 “我家杠杆(现在)大概5倍左右,股灾后慢慢加上来的,(人民币)贬值以来资金有点紧,看着要是央妈不出手救急的话,就准备用国债期货对冲,”上海一小型券商机构交易员透露 他指出,不过一些私募基金杠杆率就比较激进了,唯一担心的就是万一哪天钱紧了,续不上就爆仓了 今年4月以来,资金利率低位波动,机构加杠杆热情缓步升温,特别是6月底“股灾”以来,大量基金及理财专户弃股投债,推动信用债及中短期金融债收益率跌幅加剧 “IPO暂停之后,资金多,股市又不好,债市加杠杆的机构多了不少,人民币贬值这一波只是让大家不再加杠杆了,不过短期大家都还想在手上再扛一扛,”上海一银行交易员表示 华融证券一资管中心交易员认为,其实债市杠杆大不大,从隔夜和七天回购成交量就可以看出,7月份资金很宽松,所以加杠杆的自然也就多了,量增价平,如果不是汇率因素可能还会延续 银行间质押式回购总成交额7月初隔夜品总成交量由1.4万亿元人民币左右,持续攀升至1.8万亿高位,而近期成交量又逐步回落到1.4万亿附近从资金价格来看,主要回购利率中隔夜品种加权平均利率报1.7761%,自8月11日汇改以来,累积升幅已逾20个基点 银行间债市则自人民币贬值以来,三、五年期品种抛压加剧,其中信用债收益率升势明显,低评级品种率先遭遇抛压,利率债短端收益率亦小幅上行;不过随着汇率逐渐走稳,债市波动暂有所放缓 “低利率宽松货币环境下,机构普遍加大了对高收益的追逐,导致杠杆挥之不去,”交通银行资管中心高级研究员陈鹄飞认为,在下半年若CPI同比逐级抬升,货币利率也将渐趋上行,调降杠杆压力将加大,不然就得做好流动性管理,应对利率上行的压力 据路透此前报导,在监管层严控场外配资的政策指导下,多家银行亦表示将根据市场表现调整现有1:2的股票杠杆但债券市场则是另一番风景,某股份制银行正在推出一款包含正回购在内最高达1:9配资的产品 央行8月11日宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价,以增强其市场化程度和基准性,并一次性贬值近2%在连续两日大贬后,央行召开吹风会表示,人民币经过两天调整3%左右,累积贬值压力得到一次性释放,此前偏差校正已基本完成 但市场对人民币贬值的预期仍存,投行普遍预计明年将贬至6.5-6.6的水平 **主动降杠杆压力尚不大,观望资金走向** 分析人士表示,虽然短期机构加杠杆心态趋谨慎,但是若流动性整体宽松局面不发生根本改变,机构主动调降杠杆的意愿并不强烈,未来债市杠杆风险何时释放及压力如何,还取决于资金利率能否持续低位且供给维持宽松格局 而若资金成本抬升,相对而言杠杆更高,流动性更差的信用债品种,面临的杠杆调整压力还将甚于利率债品种 华南一不愿具名的股份制大行交易员表示,其实就跟钱荒的时候一样,只要市场资金松,多大杠杆都没问题,不过,短期降杠杆的迫切性还不是很强,可能大家都在赌央行是不是会出降准等宽松“大招” 华创证券固定收益分析师屈庆则认为,外汇市场干预导致流动性收紧,央行逆回购加量投放,也宣告了资金紧张趋势的开始,也说明外汇干预下的货币政策空间不大,降准的概率也在下降 “只采取七天(逆)回购放钱,市场对流动性的担心并不会下降,会担心什么时候央行就不放钱了,”他称,所以还是建议机构应该主动降低杠杆,而不是坐以待毙 央行公开市场周二进行了1,200亿元七天期逆回购操作,创下逾一年半以来单日逆回购操作最大量业内人士认为,逆回购规模冲高有助于缓和近日资金紧张情绪并稳定预期,不过若外汇占款大减趋势不改,仍不能排除再次下调存款准备金率的可能 此外,三位消息人士周三透露,央行今日向部分国有银行、股份制银行及城商行等进行了MLF(中期借贷便利)操作,全部为新增规模;此次操作应意在缓和因人民币贬值而导致的流动性趋紧压力 不过,国海证券债券研究员黄诗城认为,短期人民币汇率贬值引发资金利率只是小幅波动,不过只要央行不变脸,宽松基调不改,杠杆养券的模式还将继续维系,而自2013年监管层整治非标调降杠杆以来,债市杠杆已经不算特别激进而现在非标比例下降,另一方面两融资金回流,暂时还不会看到流动性风险 “现在资金利率上一上,杠杆还在2倍以下,实在是看不到会有明显风险”他谈到 对于资金利率抬升带来的杠杆风险,陈鹄飞认为,信用债杠杆高,而且弹性大,流动性收紧的话大家更愿意持有利率品,反而容易加重信用债抛压 长远来看,对于杠杆养券盈利模式前景,前述券商交易员表示,包括汇市在内整个市场都在朝着一个更为市场化的方向走,机构都以收益率为王道,如果这样的话,借短期,买长期,会导致长短期资金利差和流动性溢价都会下降 他并称,以信用债品种为例,七天回购和债券品种的利差在300-500个基点的空间,放杠杆才有利润空间,否则100-200个基点的利差,是吃不消资金利率波动的 “所以将来所谓的杠杆都将是衍生品世界(使用空间更大)的,现券的杠杆将缺少空间了,”他并表示(完) (审校 林高丽) 路透全新邮件产品服务——“每日财经荟萃”,